◆研报摘要◆

●2025-04-08 工业富联：全球化布局全面，贸易摩擦背景下竞争优势持续强化 (天风证券 潘暕,包恒星)

●我们认为在贸易摩擦升级背景下，工业富联全球化产能布局全面，竞争优势有望持续强化。对等关税政策落地，硬件环节服务器受关税冲击相对较小；维持24/25/26年232/330/392亿归母净利润预期，维持“买入”评级。

●2025-03-12 工业富联：跟踪报告之一：云服务业务持续高增，核心客户新品陆续发货 (光大证券 刘凯,王之含)

●公司作为果链龙头企业，消费电子业务有望随大客户出货量增长及新品推出提升，且AIGC发展将大幅拉动AI服务器需求，公司作为AI服务器龙头企业率先受益。根据业绩快报，公司24年归母净利润为232.16亿元，考虑到下游需求弱复苏，下调25年归母净利润预测为306.77亿元，下调幅度为4.42%，新增2026年预测为354.10亿元，当前市值对应24-26PE分别为18X、13X、12X，我们持续看好AI算力发展及大客户AI端侧落地进程，维持“买入”评级。

●2025-02-25 工业富联：AI相关收入成长显著，公司正处发展黄金期 (信达证券 莫文宇,杨宇轩)

●我们预计公司2024E/2025E/2026E营业收入分别为6091.35/8041.00/10402.99亿元，yoy+27.9%/+32.0%/+29.4%；归母净利润分别为232.16/304.35/370.88亿元，yoy+10.3%/+31.1%/+21.9%。当前AI产业发展迅速，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。

●2025-02-24 工业富联：单季收入再创历史新高，下一代产品已陆续出货 (财通证券 张益敏,王矗)

●我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为6091.35/9048.61/11227.97亿元，归母净利润分别为232.16/308.37/387.04亿元，对应PE分别为19.85/14.95/11.91倍，维持“增持”评级。

●2025-02-22 工业富联：AI服务器收入高增长，看好GB200/GB300出货带动业绩成长 (天风证券 潘暕,包恒星)

●根据公司24年业绩快报，将24年归母净利润由235亿元下调至232亿元，维持25/26年330/392亿利润预期，给予25年25X PE，目标市值8250亿，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电子设备

●2025-04-08 协创数据：年报点评报告：业绩高速增长，布局算力租赁与机器人 (国盛证券 刘高畅)

●公司以AI需求为导向，聚焦“云-边-端”一体的智慧存储与智能物联体系，算力租赁与机器人业务有望打开新成长空间。我们预计公司2025-2027年营业收入为101.26/127.98/160.71亿，归母净利润10.4/13.44/17.3亿，维持“买入”评级。

●2025-04-07 歌尔股份：2024年净利率修复，AI/AR眼镜蓄势待发 (中银证券 苏凌瑶)

●在AI技术驱动下，公司深度布局的AI/AR眼镜业务有望成为公司未来新增长点，带动营收和利润双增；同时考虑美国的新关税政策，带来不确定性，对公司的影响暂时较难评估。综合考虑，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润36.40/42.09/50.68亿元；实现每股收益1.04/1.21/1.45元，对应市盈率22.4/19.4/16.1倍。维持买入评级。

●2025-04-07 蓝思科技：2024年营收/归母净利润较快增长，零整协同+多轮驱动战略展望佳 (中银证券 苏凌瑶)

●因公司消费电子组装业务增长速度略超此前预期、但毛利率略低于预期，我们小幅调整公司盈利预测；同时考虑美国的新关税政策，带来不确定性，对公司的影响暂时较难评估。综合考虑，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为50.46/63.32/70.81亿元，对应每股收益1.01/1.27/1.42元，对应市盈率22.3/17.8/15.9倍。维持买入评级。

●2025-04-07 隆扬电子：Q4盈利同比高速增长，拟收购德佑材料补足3C保护材料布局 (长城证券 邹兰兰)

●考虑到随着公司铜箔类材料产品研发的持续投入，并伴随泰国生产基地项目建设，固定资产投资加大，公司盈利面临一定压力，故下调2025-2026年盈利预测。我们预估公司2025年-2027年归母净利润为1.03亿、1.50亿元、2.31亿元，EPS分别为0.36元、0.53元、0.82元，2025年-2027年PE分别为57X、39X、25X。

●2025-04-07 扬杰科技：汽车电子需求持续旺盛，拟收购贝特电子完善业务版图 (东海证券 方霁)

●公司产品下游需求旺盛，随着产能逐步爬坡，业绩有望持续向好。预计公司20252026、2027年营收分别为70.87、82.65、95.19亿元(2025、2026年原预测值分别是71.2986.19亿元)，预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为12.29、14.78、17.36亿元(2025、2026年原预测值分别是11.28、16.63亿元)，当前市值对应2025、2026、2027年PE为21、17、15倍。盈利预测维持“买入”评级。

●2025-04-07 长飞光纤：年报点评报告：4Q24扣非利润同比大增，多元化取得实质性进展 (天风证券 王奕红,康志毅,唐海清)

●由于公司24年收入不及预期，我们下调预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.71亿元、11.56亿元、13.25亿元(原预测25、26年分别为10.35亿元、12.50亿元)。公司在传统光棒光纤业务基础上，发展多模、空芯光纤等高附加值产品，同时积极多元化，打造潜在增长点，维持“增持”评级。

●2025-04-07 智明达：产品订单大幅增长，看好全年业绩表现 (太平洋证券 马浩然)

●预计公司2024-2026年的净利润为0.19亿元、1.13亿元、1.54亿元，EPS为0.17元、1.01元、1.37元，对应PE为233倍、40倍、29倍，维持“买入”评级。

●2025-04-07 康冠科技：海外营收占比提升，自有品牌销量持续增长 (国信证券 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖)

●公司智能电视出货量持续增长，自有品牌市场开拓带来费用增加，预计公司2025-2027年归母净利润同比变动24.1%/24.5%/12.7%至10.35/12.89/14.52亿元(前值：2025-2026年为11.12/13.50亿元)，对应2025-2027年PE分别为15.3/12.3/10.9倍，维持“优于大市”评级。

●2025-04-07 歌尔股份：盈利能力回升，全面拥抱AIoT终端新机遇 (国信证券 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖)

●公司深度绑定头部大客户，随着语音成为AI终端的核心交互方式，电声器件重要性快速提升，我们看好公司作为电声全球龙头将受益于AIoT的发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润32.97/37.47/41.80亿元，同比+23.7%/+13.6%/+11.6%。基于可比公司相对估值，我们给予公司25年23-26倍PE，对应目标价25.20-28.48元，相对于公司目前股价有19%-35%溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2025-04-07 星网锐捷：2024年年报点评：24Q4毛利率提升，发力智算中心网络解决方案和高端AI交换机 (光大证券 刘凯,朱宇澍)

●考虑市场需求复苏趋势较为平缓，下调25-26年归母净利润预测由8.36/10.72亿元至5.1/6.22亿元，调整幅度-39%/-42%，新增27年归母净利润预测7.28亿元，对应PE为23X/19X/16X，我们看好AI智算中心网络趋势给公司带来的发展契机，以及运营商算力投资对数据中心白牌交换机需求的拉动，维持“买入”评级。