◆研报摘要◆

●2025-04-24 赛力斯：智驾重塑豪华，助力品牌向上 (天风证券 孙潇雅,谢坤)

●预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为109.57、138.99、168.65亿元，对应当前股价，PE分别为19、15、13倍。从基本面看，公司依靠华为智能化的赋能、自主制造端能力的快速提升，产品品牌力已经逐步成型，高端化市场空间可期，同时机器人业务的赋能有望提振公司估值，参考可比公司情况，给与赛力斯2025年25XPE，目标市值2739.22亿元，空间29.6%，对应目标价167.70人民币。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-16 赛力斯：新车智驾与安全并重，小订表现亮眼值得期待 (东北证券 李玖)

●4月16日，鸿蒙智行新品发布会在上海举行。华为发布新车问界M8，并宣布问界M7新增牧野青配色。问界M8提供大五座与享六座版本，大五座35.98万元起，享六座36.98万元起，搭载HUAWEI ADS3.3高阶智能驾驶系统、华为途灵平台与七重安全保护。预计公司2024-2026年实现营业收入1830.13/2242.12/2552.99亿元，归母净利润99.55/125.27/153.12亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-04-16 赛力斯：年报点评：新能源驱动业绩扭亏，关注新车表现 (中原证券 龙羽洁)

●预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为110.25亿元、130.40亿元、151.14亿元，对应EPS分别为6.75元、7.98元、9.25元，对应PE分别为19.91倍、16.83倍、14.52倍。公司凭借问界品牌于高端市场积累的良好口碑，以及占有的市场份额，有望借新品的持续推出，不断激发销售潜能，持续深耕并抢占高端市场；同时，公司始终保持在产品研发层面的投入，将促使产品技术创新与智能化水平稳步进阶，进而推动公司新产品的推出，助力市场拓展；另外，新能源汽车市场的蓬勃增长态势，以及行业智能化水平的不断攀升，也为公司发展注入强劲动力，提供有力支撑。首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

●2025-04-08 赛力斯：新能源高端化助力业绩扭亏，新车周期值得期待 (华西证券 白宇,赵水平)

●我们下调了2025至2026年的盈利预测，并新增2027年盈利预测，我们对公司2025年营收从1893.66亿元调整至1856.80亿元，2026年营收从2288.31亿元调整至2176.17亿元，2027年营收为2425.77亿元，对公司2025年EPS从7.69元调整至6.16元、2026年EPS从10.37元调整至7.74元、2027年EPS为9.36元，2025年4月7日收盘股价113.8元对应PE估值分别为18.47倍、14.70倍、12.16倍，维持“买入”评级。

●2025-04-06 赛力斯：营收高速增长，净利润接近预告上限 (国信证券 唐旭霞,贾济恺)

●预计2025-2027年营业收入为1800/2003/2250亿元(2025/2026原预测为1707/1936亿元，新增2027年营收预测2250亿元)，归母净利润分别为94.25/121.85/149.04亿元(2025/2026原预测为103.76/131.84亿元，新增2027年归母净利润预测149.04亿元)，EPS分别为6.24/8.07/9.87元，详细假设以及盈利预测调整的细节请参考正文内容。给予公司2025年23-25倍PE，合理市值为2168-2356亿元，对应每股合理估值为144-156元，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:汽车制造

●2025-04-25 旭升集团：2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，机器人量产在即 (东吴证券 黄细里,郭雨蒙)

●考虑到公司下游大客户销量下滑和降本需求，我们将公司2025-2026年归母净利润的预测下调为5.54亿元、6.83亿元(2025-2026年前值为6.92亿元、8.93亿元)，27年预计为8.03亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.58元、0.72元、0.84元(2025-2026年前值为0.74元、0.96元)，市盈率分别为22倍、17倍、15倍，但公司海外业务及机器人业务将迎来收获期，维持“买入”评级。

●2025-04-25 拓普集团：年报点评：业绩符预告，机器人平台化布局加速 (华泰证券 宋亭亭,陈诗慧)

●我们维持公司25-26年归母净利润38.1/47.1亿元，并预计27年归母净利润为59.2亿元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为25.8倍，考虑公司电驱系统新业务具备较大成长性，我们给予公司25年30.8倍PE，对应目标价67.45元(前值69.16元，对应25E PE30.6x)。

●2025-04-25 沪光股份：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯未来可期 (开源证券 周佳,赵旭杨,张越)

●我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.76/8.60/11.13亿元(前值为6.37/8.90/11.57亿元)，对应EPS分别为1.55/1.97/2.55元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为20.2/15.9/12.3倍，维持“买入”评级。

●2025-04-25 北特科技：系列点评三：25Q1盈利高增，丝杠项目加速落地 (民生证券 崔琰)

●底盘细分赛道龙头，轻量化+机器人打造二、三成长曲线，预计2025-2027年收入分别23.24/30.90/44.52亿元，归母净利润分别1.04/1.92/3.40亿元，EPS分别0.31/0.57/1.01元，对应2025年4月24日43.65元/股收盘价，PE分别为142/77/43倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-25 伯特利：2024年年报点评：新产品放量与海外拓展齐驱，业绩超预期 (东吴证券 黄细里)

●由于公司新产品利润率提升超预期，墨西哥工厂产能爬坡利润率有望提升，我们维持公司2025/2026年营收为129.2/155.0亿元，预计2027年营收为183.8亿元，同比分别+30%/+20%/+19%；上调2025/2026年归母净利润为15.5/18.8亿元(原为14.6/18.2亿元)，预计2027年归母净利润为22.9亿元，同比分别+28%/+22%/+21%，对应PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。

●2025-04-25 松原安全：24年年报业绩点评：24年业绩高增，新品持续发力 (甬兴证券 王琎)

●公司深耕汽车被动安全领域，覆盖多家知名自主车企，客户结构持续优化完善，气囊及方向盘新产品开启新成长曲线。预计公司2025-2027年营收分别约28.0亿元、37.9亿元、50.2亿元，同比分别约+42.2%、+35.3%、+32.3%。归母净利润分别约3.9亿元、5.4亿元、7.1亿元，同比分别约+50.2%、+37.0%、+33.2%。截至2025年4月24日，股价对应2025-2027年PE分别为19.3倍、14.1倍、10.6倍。维持“买入”评级。

●2025-04-24 伯特利：系列点评七：2024年业绩超预期，智能电动齐驱 (民生证券 崔琰,白如)

●公司客户和产品结构齐驱，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、海外产能逐步爬坡，预计公司2025-2027年收入为130.75/170.89/220.44亿元，归母净利润为15.94/21.04/27.93亿元，对应EPS为2.63/3.47/4.60元，对应2025年4月23日58.95元/股的收盘价，PE分别为22/17/13倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-24 斯菱股份：2024年年报点评：业绩符合市场预期，机器人业务培育第二曲线 (东吴证券 曾朵红,谢哲栋)

●我们维持25-26年公司归母净利润为2.2/2.6亿元，考虑到机器人业务放量，预计27年为3.4亿元，同比+16%/16%/31%，对应现价PE分别为50x、43x、32x，维持“买入“评级。

●2025-04-24 拓普集团：2024年年报点评：业绩稳健向好，机器人打开成长空间 (东吴证券 黄细里,郭雨蒙)

●考虑到公司大客户产线调整影响，我们将公司2025-2026年归母净利润的预测下调为35.54亿元、44.60亿元(2025-2026年前值为37.15亿元、45.58亿元)，27年预计为56.52亿元，对应2025-2027年EPS分别为2.05元、2.57元、3.25元(2025-2026年前值为2.20元、2.70元)，市盈率分别为25倍、20倍、16倍，受关税影响，公司股价调整较深，但基本面较好，具备较大发展空间，维持“买入”评级。

●2025-04-24 松原安全：2024年年报点评：2024Q4经营整体稳健，自主被动安全龙头持续成长 (东吴证券 黄细里,刘力宇)

●我们基本维持公司2025-2026年归母净利润为3.92亿元、5.21亿元的预测，新增2027年归母净利润预测值6.98亿元，对应的EPS分别为1.73元、2.30元、3.09元，2025-2027年市盈率分别为19.21倍、14.46倍、10.79倍，维持“买入”评级。