◆研报摘要◆

●2016-10-31 济高发展：三季报点评暨系列报告六：主业三分、进退有度 (安信证券 陈天诚)

●公司地产业务谋战一线，未来有望带来地产业务新的增长点；矿业业务通过优化选矿形式探明近200万盎司黄金金属量，同时拓展产业链加大黑狗矿石销售，业绩承诺基本完成；此外，公司矿业布局再发力，积极布局“金融+”版图，结合公司资金密集型的地产与矿业，金融辅助地矿，更好实现产融结合，相辅相成；我们以金矿每吨储量对应1.6-2亿市值空间，公司此前200万盎司对应56.7吨，原有金矿部分对应110亿市值。通过收购Pajingo项目，金矿增加57.4万盎司，对应16.3吨，市值对应增加30亿。此外，公司地产业务RNAV估值约45亿左右，金融创投业务部分10个亿估值，我们预计公司合理估值在195亿(当然这一估值尚未考虑公司未来在金矿外延以及一线城市土地的增值部分)对应合理价格在22.03元左右，维持“买入-A”评级。

●2016-09-08 济高发展：多元化驱动业绩提升，外延拓展重构估值 (国海证券 代鹏举)

●我们根据公司上半年地产项目结算进度，上调2016年房地产销售收入至11.99亿元，在未计入一线城市土地增值部分的前提下，重估NAV价值约42.6亿元；并测算黄金业务对应合理市值为为105.3亿元(具体估算过程见正文)。在未考虑公司创投业务投资收益的情况下，公司市值保守估算为156.7亿元，对应目标价格17.7元/股，较当前价值尚有30%提升空间，我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.20、0.22元，对应PE分别为75倍、67.7倍和62.6倍，维持“买入”评级。

●2016-08-30 济高发展：2016中报点评暨系列报告六：主业三轮齐驱，事业部制成效显著 (安信证券 陈天诚)

●公司中报实现业绩地产、矿业、金融+创投三轮联动，事业部制成效显现，公司上半年涉足大创投，重点布局医疗、互联网领域，并以近9千万美元参与的360私有化进程加速，短期催化清晰可见。我们重申公司合理估值在195亿(且尚未考虑金矿外延及一线土地增值部分)，对应目标价为22.03元，预计2016-2018年EPS为0.20、0.27、0.34，对应PE为73.1X、53.9X、42.6X，维持“买入-A”评级。

●2016-08-18 济高发展：公告点评暨系列报告五：金矿外延落地、金融有进有退 (安信证券 陈天诚)

●我们以金矿每吨储量对应1.6-2亿市值空间，公司此前200万盎司对应56.7吨，原有金矿部分对应110亿市值。此次收购，金矿增加57.4万盎司，对应16.3吨，市值对应增加30亿。此外，公司地产业务RNAV估值约45亿左右，金融创投业务部分10个亿估值，我们预计公司合理估值在195亿(当然这一估值尚未考虑公司未来在金矿外延以及一线城市土地的增值部分)对应合理价格在22.03元左右，维持“买入-A”评级。

●2016-07-21 济高发展：公告点评暨系列报告四：奇虎360回归加速、中报业绩预增 (安信证券 陈天诚)

●公司地产业务谋战一线，未来有望带来地产业务新的增长点；矿业业务通过优化选矿形式探明近200万盎司黄金金属量，同时拓展产业链加大黑狗矿石销售，业绩承诺基本完成；此外，公司参与奇虎360私有化项目，未来或将受益奇虎360私有化收购，为公司带来新的业务增长点；且日前增资万和租赁，再扩金融版图，结合公司资金密集型的地产与矿业，金融辅助地矿，更好实现产融结合，相辅相成；我们预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.27和0.34，对应当前股价PE估值为83.1X、61.3X、48.4X，给予“买入-A”评级，6个月目标价19.8元。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-08-29 西藏药业：主营业务稳健，股权投资创新药打造新增长曲线 (华鑫证券 胡博新,吴景欢)

●我们预测公司2025-2027年收入分别为29.23、31.57、34.63亿元，归母净利润分别为8.93、9.67、10.66亿元，EPS分别为2.77、3.00、3.31元，当前股价对应PE分别为17.6、16.3、14.8倍。维持“买入”投资评级。

●2025-08-29 昂利康：合作引进，加码创新药研发 (华鑫证券 胡博新,俞家宁,吴景欢)

●预测公司2025-2027年收入分别为14.57、15.77、17.06亿元，EPS分别为0.38、0.49、0.64元，当前股价对应PE分别为131.7、100.7、77.5倍，考虑肿瘤微环境激活型小分子偶联药物对比现有的药物具有革新性，有望驱动公司实现向创新转型升级，给予“买入”投资评级。

●2025-08-29 马应龙：2025年中报点评：治痔产品保持增长态势，看好湿厕纸业务延伸 (国海证券 赵宁宁)

●基于公司财报，我们调整2025-2027年公司营业收入预测为42.39/48.35/55.56亿元，预计归母净利润为6.24/7.29/8.67亿元，对应当前股价PE为18.99/16.25/13.67倍。马应龙在治痔领域具有全产业链优势及庞大的消费者基础，看好核心痔疮药品的长期增长及大健康湿厕纸业务的延伸，维持“买入”评级。

●2025-08-29 同和药业：Q2业绩超市场预期，新产品驱动收入利润高增 (太平洋证券 周豫,乔露阳)

●公司新产品法规市场专利正在陆续到期，我们预计未来三年新产品在法规市场有望快速放量，预测公司2025/26/27年营收为8.50/9.80/11.70亿元，归母净利润为1.31/1.59/1.99亿元，对应当前PE为26/22/17X，持续给予“买入”评级。

●2025-08-29 寿仙谷：上半年互联网端表现较好，预计三季度业绩有望好转 (湘财证券 许雯)

●鉴于公司需求端恢复不及预期以及期间费用率有所上升，我们下调公司盈利预测。预计公司2025-2027年营业收入分别为6.97/7.78/8.59亿元(前值为7.32/8.15/8.99亿元)，同比增长0.79%、11.54%、10.50%；归母净利润分别为1.38/1.72/2.05亿元(前值为1.91/2.19亿元/2.44亿元)；EPS为0.70/0.87/1.04元，维持公司“增持”评级。

●2025-08-29 康缘药业：业绩阶段性承压，研发成果加速落地 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●公司持续强化内部治理，深化营销学术引领及合规建设，研发成果持续落地，成长潜力大，我们预计公司2025-2027年营收分别为38.98、42.89、47.28亿元，归母净利润分别为3.93、4.44、5.05亿元，当前股价对应PE分别为26、23、20倍，维持“买入”评级。

●2025-08-29 方盛制药：2025H1利润快速增长，前沿创新药增添发展势能 (开源证券 余汝意)

●我们看好公司创新中药研发布局带来的长期竞争力，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.08/3.78/4.57亿元，EPS为0.70/0.86/1.04元，当前股价对应PE为16.7/13.6/11.3倍，维持“买入”评级。

●2025-08-28 海思科：2025年中报点评：麻醉产品销售符合预期，创新管线进入商业化兑现期 (东吴证券 朱国广,张翀翯)

●考虑公司H1收入增速我们预计全年收入增速约23%。各管线推进较快费用端投入增加，因此归母净利润预测方面我们下调25年至5.22亿元(原为5.74亿元)，上调26年至7.83亿元(原为7.81亿元)，维持27年9.11亿元。环泊酚未来有望海外上市，多个管线已经纳入医保，将成为业绩新增长点，后续创新管线催化剂充足，维持“买入”评级。

●2025-08-28 泽璟制药：吉卡昔替尼将参与医保谈判，多抗组合覆盖优势领域 (华安证券 谭国超,任婉莹)

●预计公司2025-2027年收入分别9.0/16.5/24.1亿元，分别同比增长68.7%/83.2%/46.2%，归母净利润分别为0.7/5.3/10.2亿元，分别同比增长152.7%/628.6%/93.1%，对应估值为373X/51X/27X。我们看好公司多抗平台的First in class潜力，泽普凝、吉卡昔替尼等商业化前景，公司有望成为下一代综合型创新药企。维持“买入”评级。

●2025-08-28 新和成：业绩符合预期，蛋氨酸、香精香料盈利稳中有增 (开源证券 金益腾,徐正凤)

●分析师维持对公司的“买入”评级，并预计2025-2027年归母净利润将保持稳定增长。当前股价对应PE仅为11.3倍，估值具备吸引力。然而，报告也提示了潜在风险，包括维生素和蛋氨酸行业竞争加剧、项目投产不及预期以及汇率波动等因素可能对公司运营带来不利影响。