◆研报摘要◆

●2025-05-06 海南机场：自筹资金控股美兰空港，打造海南自贸港空中门户 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●海南机场融入海南国资后开启高质量发展，打造自贸港空中门户，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于房地产和免税商业业务承压及并表美兰空港，下调海南机场盈利预测，2025/2026年归母净利润分别为6.8/10.2亿元(前值为10.9/12.1亿元)，新增2027年盈利预期13.7亿元，对应2025-2027年PE估值为59/39/29倍，维持“增持”评级。

●2025-04-23 海南机场：2024年年报点评：聚焦主业，加速地产去化，控股股东增持彰显信心 (浙商证券 李丹,李逸)

●归母净利润4.6亿元，同比-52%，主要受地产业务波动影响2024年公司营业收入43.7亿元，同比-35%；归母净利润4.6亿元，同比-52%，扣非归母净利润-2.6亿元(23年为4.7亿元)。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.97、7.02、8.51亿元，维持“增持”评级。

●2025-03-31 海南机场：控股股东受让增持优化治理结构、彰显信心 (东北证券 李慧,赵涵真)

●海南机场掌握岛内核心机场及商业资源，深度参与免税业务，预计未来将受益于免税赛道景气度及海南自贸港建设发展推动，业绩持续向好。预计公司2024-2026年实现归母净利润为4.05/7.24/9.01亿元，维持“买入”评级。

●2025-03-31 海南机场：2024年业绩预计承压，大股东增持显示中线信心 (国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑地产项目去化和结转节奏影响导致地产业务波动较大、海南免税短期承压表现、三亚机场2024-2025扩建中客流表现平稳等因素，我们核心调整2024-2026年公司地产收入假设为10.52/20.03/23.12亿元(较此前下修53%/23%/21%)，免税及商业收入假设为2.01/2.25/2.52亿元(较此前下修28%/25%/24%)，2024-2026年净利润至4.66/7.29/8.95亿元(此前2024-2026年为8.81/10.12/12.13亿元)，对应动态PE为89/57/47x。作为海南自贸港建设的核心受益标的，伴随海南2025年底封关节奏逐步临近，公司在海南的机场、市区内核心物业等稀缺卡位未来中线有望享有一定确定性溢价，维持中线“优于大市”评级。

●2024-08-28 海南机场：上半年归母净利润承压下滑，拟调整公司章程助力未来分红 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹)

●考虑今年以来海南免税持续承压情况，我们下修2024-2026年每年免税相关收益1.5-2.1亿元，兼顾地产去化节奏三亚机场2024-2025扩建中客流表现平稳等因素，我们下修公司2024-2026年EPS至0.08/0.09/0.11亿元(此前2024-2025年为0.10/0.13/0.14亿元)，对应动态PE为41/36/30x。作为海南自贸港建设的核心受益标的，伴随海南2025年底封关节奏逐步临近，公司在海南的机场、市区内核心物业等稀缺卡位未来中线有望享有一定确定性溢价，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2025-05-08 滨江集团：2024年报及2025年一季报点评：归母净利润增长，稳健经营深耕杭州 (银河证券 胡孝宇)

●公司归母净利润小幅增长，表现优于收入。公司持续深耕杭州，销售排名提升至TOP10，优质的土储为支持公司未来的持续发展。财务端公司稳健经营，融资通道保持通畅。基于此，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为27.97亿元、29.25亿元、30.11亿元，对应的EPS分别为0.90元/股、0.94元/股、0.97元/股，PE分别为11.52X、11.02X、10.70X，维持“推荐”评级

●2025-05-06 招商蛇口：利润高增拿地积极，销售稳健助业绩改善 (国联民生证券 杜昊旻,姜好幸,方鹏,刘汪)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1880.92/1981.17/2094.46亿元，同比分别+5.11%/+5.33%/+5.72%；归母净利润分别为49.09/54.45/61.23亿元，同比分别+21.56%/+10.91%/+12.46%。EPS分别为0.54/0.60/0.68元/股，3年CAGR为14.88%。公司投资深耕高能级城市，销售稳健，随着优质项目陆续结转，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。

●2025-05-06 新大正：2024年报点评：实现全国化布局战略，稳步提升股东回报 (东吴证券 房诚琦)

●公司作为非住物管龙头企业，五大业态稳步发展。考虑到近年来重庆地区项目毛利率下行影响，我们调整公司2025-2026年的归母净利润预测为1.2/1.3亿元(原预测为2.1/2.3亿元)，预计2027年归母净利润为1.4亿元。对应的EPS为0.54/0.59/0.63元，对应的PE为18.0X/16.6X/15.4X，中长期看，公司已完成全国化布局，在非住业态具备领先优势，维持“买入”评级。

●2025-05-06 滨江集团：营收利润大幅增长，杭州龙头投销聚焦 (国联民生证券 杜昊旻,方鹏,姜好幸)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为703.9/655.8/613.1亿元，同比分别+1.79%/-6.84%/-6.51%；归母净利润分别为28.70/32.38/36.06亿元，同比增速分别为12.76%/12.82%/11.35%。EPS分别为0.92/1.04/1.16元。公司深耕杭州，产品服务力强，预计未来优质项目的结算将带动利润增长，维持“买入”评级。

●2025-05-05 保利发展：业绩压力逐步释放，融资和销售保持优势 (开源证券 齐东,胡耀文)

●公司收入利润均下滑，但销售排名稳居首位，土储结构不断优化，负债结构优化，资金成本优势明显。受地产销售下行影响，我们下调2025-2026并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为56.8、65.6、75.1亿元(2025-2026年原值为141.9、151.0亿元)，EPS分别为0.47、0.55、0.63元，当前股价对应PE估值分别为17.6、15.3、13.3倍，我们看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复，维持“买入”评级。

●2025-05-05 保利发展：年报点评：土储结构优化，融资优势明显 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●维持原有预测，预计公司2025-2026年EPS分别为0.46元、0.54元，新增2027年EPS预测为0.63元，当前股价对应PE分别为18.4倍、15.4倍、13.3倍。公司融资优势明显，销售规模领先，坚定去库存调结构，业绩压力逐步减轻，有望平稳穿越周期并持续向好发展，维持“推荐”评级。

●2025-05-05 滨江集团：2024年及2025Q1业绩点评：一季度营收盈利高增，土地市场战果颇丰 (西部证券 周雅婷,翟苏宁)

●公司长期深耕杭州优势区域，土地市场获取多宗核心地块，为全年销售供应优质弹药，融资渠道通畅且成本下行。我们预计2025-2027年EPS分别为0.93元/0.96元/1.09元，维持“买入”评级。

●2025-05-04 城建发展：2025年一季报点评：营收利润大幅改善，深耕北京助力利润兑现 (民生证券 周泰,陈立)

●2023-2024年公司计提资产减值准备及信用减值准备合计5.96亿元/27.46亿元，为2025年一季度规模净利润由负转正奠定了基础。公司作为北京市国资开发商，深耕北京多年，在投资端具备国企优势，销售端已上市项目表现亮眼，结算端已售未结资源充足。我们预测公司2025-2027年的营收分别为262.95亿元/280.79亿元/307.45亿元，同比增幅为3.4%/6.8%/9.5%，对应2025-2027年PE倍数为10X/7X/4X。维持“推荐”评级。

●2025-05-04 华发股份：2025年一季报点评：营收高增，利润承压，销售表现亮眼 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●华发股份2024年销售排名保持提升，2025年一季度销售亮眼；回购计划彰显未来发展信心。我们维持公司2025-2026年EPS为0.35元、0.41元的预测，以2025年4月30日收盘价计算，对应的PE为14.3倍和12.3倍，维持“增持”评级。

●2025-05-04 城投控股：2024年年报&2025年一季报点评：立足上海，待结算资源充沛，一季度业绩改善 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●城投控股作为上海地方城投国企，具备独特资源禀赋。2024年优质项目入市带动销售金额快速提升，待结算资源充沛，一季度业绩改善。我们预测公司2025-2026年EPS为0.22元、0.32元，以2025年4月30日收盘价计算，对应的PE为20.1倍和13.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。