◆研报摘要◆

●2025-05-06 海南机场：自筹资金控股美兰空港，打造海南自贸港空中门户 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●海南机场融入海南国资后开启高质量发展，打造自贸港空中门户，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于房地产和免税商业业务承压及并表美兰空港，下调海南机场盈利预测，2025/2026年归母净利润分别为6.8/10.2亿元(前值为10.9/12.1亿元)，新增2027年盈利预期13.7亿元，对应2025-2027年PE估值为59/39/29倍，维持“增持”评级。

●2025-04-23 海南机场：2024年年报点评：聚焦主业，加速地产去化，控股股东增持彰显信心 (浙商证券 李丹,李逸)

●归母净利润4.6亿元，同比-52%，主要受地产业务波动影响2024年公司营业收入43.7亿元，同比-35%；归母净利润4.6亿元，同比-52%，扣非归母净利润-2.6亿元(23年为4.7亿元)。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.97、7.02、8.51亿元，维持“增持”评级。

●2025-03-31 海南机场：控股股东受让增持优化治理结构、彰显信心 (东北证券 李慧,赵涵真)

●海南机场掌握岛内核心机场及商业资源，深度参与免税业务，预计未来将受益于免税赛道景气度及海南自贸港建设发展推动，业绩持续向好。预计公司2024-2026年实现归母净利润为4.05/7.24/9.01亿元，维持“买入”评级。

●2025-03-31 海南机场：2024年业绩预计承压，大股东增持显示中线信心 (国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑地产项目去化和结转节奏影响导致地产业务波动较大、海南免税短期承压表现、三亚机场2024-2025扩建中客流表现平稳等因素，我们核心调整2024-2026年公司地产收入假设为10.52/20.03/23.12亿元(较此前下修53%/23%/21%)，免税及商业收入假设为2.01/2.25/2.52亿元(较此前下修28%/25%/24%)，2024-2026年净利润至4.66/7.29/8.95亿元(此前2024-2026年为8.81/10.12/12.13亿元)，对应动态PE为89/57/47x。作为海南自贸港建设的核心受益标的，伴随海南2025年底封关节奏逐步临近，公司在海南的机场、市区内核心物业等稀缺卡位未来中线有望享有一定确定性溢价，维持中线“优于大市”评级。

●2024-08-28 海南机场：上半年归母净利润承压下滑，拟调整公司章程助力未来分红 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹)

●考虑今年以来海南免税持续承压情况，我们下修2024-2026年每年免税相关收益1.5-2.1亿元，兼顾地产去化节奏三亚机场2024-2025扩建中客流表现平稳等因素，我们下修公司2024-2026年EPS至0.08/0.09/0.11亿元(此前2024-2025年为0.10/0.13/0.14亿元)，对应动态PE为41/36/30x。作为海南自贸港建设的核心受益标的，伴随海南2025年底封关节奏逐步临近，公司在海南的机场、市区内核心物业等稀缺卡位未来中线有望享有一定确定性溢价，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2025-06-18 中国国贸：经营北京优质商业，盈利稳定穿越周期 (国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●公司经营北京核心地段商业地产国贸中心，盈利稳定穿越周期。在降息背景下，公司股息率具备吸引力。结合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价区间为22.9-26.8元，较当前股价有5%-23%的空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.9/13.2/13.5亿元，对应每股收益分别为1.28/1.31/1.34元，对应当前股价的PE分别为17.0/16.7/16.3倍，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2025-06-16 万科A：销售均价有所提升，股东持续借款提供支持 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们下调2025-2026并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为-73.22、5.57、13.14亿元(原值-19.92、17.51亿元)，EPS分别为-0.61、0.05、0.11元，当前股价对应2026-2027年PE估值为140.7、59.7倍；考虑到公司业绩释放存在不确定性，下调至“中性”评级。

●2025-06-16 新城控股：商管经营持续稳健，母公司重启美元债融资 (开源证券 齐东,胡耀文)

●公司整体经营稳健，商业出租率维持高位，母公司新城发展重启美元债融资，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.5、15.0、17.5亿元，EPS分别为0.5、0.7、0.8元，当前股价对应PE分别为29.1、20.3、17.4倍，公司出租物业增长势头较好，看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。

●2025-06-13 南都物业：物管主业经营稳健，领先布局AI+机器人开启数智化转型 (中信建投 竺劲)

●我们预测公司2025-2027年净利润分别为0.74/0.86/0.97亿元，三年复合增速为15.0%，对应EPS分别为0.39/0.46/0.52元，当前股价对应公司PE估值31/27/24倍。基于公司物管主业稳健高效以及在数智化方面的领先优势，我们给予买入评级。

●2025-06-10 保利发展：高能级城市重点深耕，行业销售排名保持第一 (开源证券 齐东,胡耀文)

●保利发展发布2025年5月经营简报，公司5月签约销售情况有所收缩，签约销售金额、面积同比同步下滑，公司销售行业排名依然稳居第一，年内一二线城市拿地占比超九成。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为56.8、65.6、75.1亿元，EPS分别0.47、0.55、0.63元，当前股价对应PE估值分别为17.2、14.9、13.0倍，维持“买入”评级。

●2025-06-08 我爱我家：存量房交易占比提升下的弹性标的 (湘财证券 张智珑)

●我们维持对公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.2/2.5/3.1亿元，EPS分别为0.09/0.11/0.13元，2025年6月6日收盘价对应PE分别为33x/29x/23x，维持公司“增持”评级。

●2025-06-05 招商蛇口：2025年中期策略会速递-拿地力度增强，积极推动证券化 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡,陈颖,戚康旭)

●公司投拓积极性提升，完备的资产证券化平台有望推动资产重估。我们维持25-27年EPS为0.46/0.53/0.62元、BPS为12.52/12.85/13.28元的盈利预测。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为0.83倍，公司融资优势显著，储备兼具质与量，因公司拿地力度加大，资产质量持续优化，我们维持公司2025年1倍PB，维持目标价12.52元，维持“买入”。

●2025-05-29 保利发展：保利发展发行定向可转债点评：定价彰显公司价值，募资助力长期发展 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●本次定向可转债发行和定价，彰显了投资者对公司龙头地位和长期价值的认可，也有利于公司补充资金，增强投资实力，获取优质资源，改善土储结构，实现盈利和估值的修复。看好公司长期价值。维持公司2025-2026年EPS的预测为0.43元、0.47元，以2025年5月28日收盘价计算，对应的PE为18.7倍和17.2倍，维持“买入”评级。

●2025-05-23 保利发展：年报点评：业绩短期承压，销售居于行业首位 (中泰证券 由子沛,侯希得)

●保利发展作为央企地产龙头，销售规模位居行业第一，财务稳健，资本结构持续优化，融资渠道畅通，考虑到房地产行业整体下行带来的结转规模下降、毛利率承压及存货计提减值等因素的影响，我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为54.5/61.4/65.2亿元，EPS分别为0.46/0.51/0.54元(前值2025-2026年EPS预测为1.21和1.27元)，对应PE为17.8/15.8/14.9倍，考虑到公司当前估值水平较低，维持公司“买入”评级。

●2025-05-21 华发股份：分红派息保持稳定，投资开工相对谨慎 (光大证券 何缅南)

●基于当前房地产行业区域分化加剧以及公司结算资源减少的情况，光大证券研究所维持华发股份“增持”评级。预计2025-2027年的PE分别为17倍、15倍和12倍。不过，报告也提示了潜在风险，包括销售与拿地不及预期、施工与交付延迟以及市场下行超预期等问题。