◆研报摘要◆

●2026-03-19 电能实业(00006)年报点评：多个资产迎来回报率上调窗口期华泰证券 (6页)

    公司公布2025年业绩：实现收入7.71亿港元，同比-16.1%，主要系应收合联营公司贷款减少导致利息收入下滑；归母净利62.36亿港元，同比+1.9%，基本符合我们预期(61.61亿港元)。2025年DPS2.82港元，较2024年同比持平，股息率4.5%。全年股息60.10亿港元，占归母净利的96%。考虑公司业务模式具有强抗风险能力，多个资产将于2026年迎来回报率上调窗口期；UK Power Networks(UKPN)股权出售将有力的增厚现金储备，助力公司全球扩张并购能力再上新台阶，或带来利润端的成长性，我们仍看好公司未来业绩表现，维持“买入”评级。
    2025年澳洲/港灯溢利贡献同比+4/+1%，英国溢利贡献基本持平
    2025年澳洲业务贡献溢利14.61亿港元(yoy+4%)，主因1)SA PowerNetworks(SAPN)已于2025/7/1步入新规管期，准许回报率提升1.37pct至6.12%；2)Australian Gas Networks(AGN)和Multinet Gas Networks受益于维多利亚省新引入的供气接驳费带来的收入增长。2025年港灯稳健运营，随资本开支投入转固增厚固定资产净额，贡献溢利10.51亿港元(yoy+1%)。2025年英国业务贡献溢利32.10亿港元，同比基本持平，其中1)UKPN受去年同期高基数影响溢利贡献同比小幅下滑；2)2024年收购的Phoenix Energy、UK Renewables Energy均首次贡献全年溢利。此外，公司已于2026年1月完成UK Rails业务的出售，我们测算将为公司带来-3亿港元溢利贡献；公司预计UKPN股权出售交易将于2026年6月底前完成。
    随受规管资产回报率上调，看好公司未来业绩增长
    公司旗下多个于2021年低利率时期进入上一规管期的受规管资产将于2026年进入新规管期，我们看好回报率实现提升，支撑公司未来业绩增长。英国地区，Northumbrian Water已于2025/4/1进入新规管期，此前为获取更优条款公司向监管机构申请重新裁定，3月10日PR24最终决定公布，准许回报率同比提升0.83pct至4.03%；Northern Gas Networks(NGN)、Wales&West Utilities(WWU)将于2026/4/1进入RIIO-GD3，Ofgem已于2025/12/4发布最终决定，准许回报率同比提升1.49pct至4.34%。澳洲地区，Victoria Power Networks、United Energy将于2026/7/1进入新规管期，Australian Energy Regulator(AER)于2025/12/1公布二次提案，准许回报率同比提升1.20/1.18pct至5.93/5.94%。
    盈利预测与估值
    考虑到1)UK Rails的出售已于1月完成，我们测算将贡献溢利-3亿港元；2)NGN、WWU等受规管资产准许回报率的上调将支撑公司未来盈利提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润为71.59/72.64/75.61亿港元(较前值+9.0/+5.8/-%)，对应2026年EPS/BPS为3.36/43.11港元。需要提示的是，据公司公告，UKPN股权出售交易预计于6月底前完成(预期录得收益107亿港元)，但考虑到交易完成需要满足若干条件，能否按时完成存在一定不确定性，我们暂未纳入盈利预测。参考历史3年PB均值1.16x，我们依旧认为公司业务模式具有强抗风险能力、随受规管资产回报率上调看好未来业绩表现，考虑UKPN股权出售将有力的增厚现金储备，助力公司全球扩张并购能力再上新台阶，或带来利润端的成长性，维持给予公司2026年PB1.80x，目标价77.60港元(前值74.14港元)。
    风险提示：汇率波动风险，规管机制调整风险，收并购存在不确定性风险。

●2026-02-26 电能实业(00006)出售UKPN增厚现金储备华泰证券 (6页)

    一、交易背景与核心事件
    2月26日，长江基建、电能实业及长实集团宣布拟将其下属英国配电公司UKPN100%股权出售给法国公用事业企业Engie。电能实业持有UKPN40%的股权，交易对价为443亿港元，预计录得一次性收益107亿港元。此次出售旨在回笼现金并增强公司未来全球扩张能力。
    二、对公司财务的影响
    此次股权出售将对电能实业的归母净利润产生多方面影响。一方面，UKPN过去五年年均贡献归母净利约16.42亿港元，出售股权后这部分收益将不再计入；另一方面，回笼资金预计将带来每年约13.29亿港元的利息收益。综合来看，若不考虑一次性收益，电能实业或面临约3亿港元的年度利润缺口。
    三、战略意义与未来展望
    通过此次交易，电能实业预计将从负债净额23亿港元转为净现金状态(约420亿港元)，显著增强其并购能力。公司坚持并购驱动成长的战略，此前受疫情和利率影响，2019-2023年间未进行重大并购。此外，公司旗下多个受规管资产有望在2026年迎来回报率上调窗口期，例如澳大利亚部分资产的准许回报率将提升至5.93%-5.94%，这将为未来业绩增长提供支撑。
    四、盈利预测与估值调整
    尽管尚未交割，华泰研究维持电能实业2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为61.6亿、65.7亿和68.7亿港元。考虑到现金储备增厚带来的潜在成长性，目标价由67.13港元上调至74.14港元，对应2026年PB为1.80倍。基于对公司业务模式抗风险能力和未来业绩增长的信心，维持“买入”评级。
    五、风险提示
    报告指出，投资者需关注汇率波动、规管机制调整以及收并购不确定性等潜在风险。这些因素可能对公司的实际收益和未来发展造成一定影响。

●2025-08-15 电能实业(00006)中报点评：1H25业绩符合预期，派息稳定华泰证券 (6页)

    电能实业发布半年报，1H25实现营收3.52亿港元(yoy-22.5%)，归母净利30.42亿港元(yoy+1.2%)，基本符合我们此前业绩前瞻报告预期的30.96亿港元。公司分派中期股息16.62亿港元，同比持平，占归母净利的54.6%；对应DPS0.78港元，同比持平。考虑公司业务模式具有强抗风险能力，多个资产有望于2025/26年迎来回报率上调窗口期，我们认为未来公司利润或稳中有增，维持“买入”评级。
    1H25英国/港灯溢利贡献同比+11/+6%，澳洲溢利贡献同比-4%
    受益于受规管资产与2024年收购的可再生能源组合的稳健运营及英镑汇率走强，1H25英国业务贡献溢利17.24亿港元(yoy+11.2%)，考虑到RIIO-2约定超支费用回收周期自2年调整为1年内，UK Power Networks(UKPN)于2H24迎来超支费用回收高峰期(RIIO-ED2自2023/4/1开始)，2H25溢利贡献或同比承压。1H25港灯稳健运营，随资本开支投入转固增厚固定资产净额，1H25贡献溢利3.34亿港元(yoy+5.7%)。1H25澳洲业务贡献溢利6.52亿港元(yoy-4.3%)，主要系Energy Developments多个合约到期及市场电价同比下滑、澳元汇率走弱，考虑到SA Power Networks(SAPN)已于2025/7/1步入新规管期，准许回报率提升1.37pct至6.12%，资本开支同比+41%至23亿澳元，我们看好澳洲业务2H25溢利提升。
    随受规管资产回报率上调，看好公司未来业绩稳中有增
    公司旗下多个于2020/21年低利率时期进入上一规管期的受规管资产将于2025/26年进入新规管期，我们看好回报率实现提升，支撑公司未来业绩稳中有增。英国地区，Northumbrian Water已于2025/4/1进入新规管期，为获取更优条款，公司目前正向监管机构申请重新裁定，预计上诉结果将于年底公布(现有监管方案中准许回报率同比提升0.83pct至4.03%)；Northern GasNetworks(NGN)、Wales&West Utilities(WWU)将于2026/4/1进入RIIO-GD3，Ofgem已于2025/8/1发布监管草案，准许回报率同比提升1.37pct至4.22%。澳洲地区，SAPN外的其他受规管资产多于2026年进入新规管期，同一监管机制下我们预期该部分资产也将实现准许回报率的提升。
    盈利预测与估值
    考虑到1)UKPN受去年同期高基数影响2H25溢利贡献或同比承压；2)SAPN、NGN、WWU等受规管资产准许回报率的上调将支撑公司未来盈利提升；3)据公司公告，UK Rails的出售协议已签订完成，但考虑到目前未公布对价信息，我们在盈利预测中暂不考虑相关投资收益；我们调整25-27年应占合营公司利润-2.6/+1.8/+4.4%，应占联营公司利润-0.6/-0.4/-1.1%，预计公司25-27年归母净利61.6/65.7/68.7亿港元(较前值-2.6/+0.2/+1.7%)，对应2025年EPS/BPS2.89/40.93港元。可比公司Wind一致预期2025年PB均值为1.59x(前值1.51x)，我们依旧认为公司业务模式具有强抗风险能力、重启收购或带来新增利润贡献、随受规管资产回报率上调看好未来业绩稳中有增，给予公司2025年PB1.64x(前值1.56x25E PB)，目标价67.13港元(前值63.91港元)。
    风险提示：汇率波动风险，规管机制调整风险。

●2025-03-20 电能实业(00006)年报点评：派息稳定，新项目增量可期华泰证券 (6页)

    公司公布2024年业绩：实现收入9.19亿港元，同比-28.9%，主要系应收合联营公司贷款减少导致利息收入下滑；归母净利61.19亿港元，同比+1.9%，略低于我们预期(62.72亿港元)，主要系财务成本上涨。2024年DPS2.82港元，较2023年同比持平，股息率5.7%。全年股息61.10亿港元，占归母净利的91%。考虑公司业务模式具有强抗风险能力，多个资产将于2025/26年迎来回报率上调窗口期；2024年起重启收购或带来新增利润贡献，我们认为未来公司利润或稳中有增，维持“买入”评级。
    业务模式抗风险能力强，多个受规管资产或迎来回报率上调窗口期
    公司的业务模式具有“分散化”+“非控股权益投资”+“受规管资产”的特点，具有较强抗风险能力。即使公司面临着地缘政治局部紧张、通胀压力等挑战，2024年应占合联营公司利润仍实现增长(同比+11.2%)。此外，公司旗下多个主要合联营公司(如SA Power Networks)为2020/21年低利率环境下进入上一规管周期的受规管资产，将于2025/26年迎来新规管期。虽2024年全球步入降息周期，但我们认为短时间内利率回到2020/21年的水平(多国中央银行利率降至接近0)概率较小，新规管期准许回报率有望较上一规管期提升，从而为公司贡献利润增量。
    重启并购拓展业务版图，历史每股普通股息从未下滑2024年公司重启并购，收购北爱尔兰配气商Phoenix Energy/英国风力发电场组合UK Renewables Energy/英国可再生能源资产组合UU Solar，带来新增利润贡献。分红方面，公司历史每股普通股息从未下滑，2021年以来DPS维持2.82港元，对应22/23/24年分红比例106/100/91%。虽当前公司自由现金流(2019-23年均值53亿)较分红总额(2019-23年均值60亿)存在缺口，但在手资金充沛(24年末银行结存及现金27亿港元)，我们认为公司维持当前分红水平压力较小。
    盈利预测与估值
    下调2025-27年利息收入-13.8/-14.4/-14.1%，上调财务费用率5.10/4.92/4.13pp，上调应占合营公司利润1.7/3.1/5.9%，我们预计公司25-27年归母净利63.3/65.5/67.5亿港元(较前值-2.0/-2.0/-%)，对应2025年EPS/BPS2.97/41.01港元。可比公司Wind一致预期2025年PB均值为1.51，我们依旧认为公司业务模式具有强抗风险能力、重启收购或带来新增利润贡献、分红比例/股息率在可比公司中表现优异，但考虑财务费用的提升及汇率波动带来的不确定性，给予公司2025年PB1.56x(前值1.57x25E PB)，目标价63.91港元(前值66.11港元)。
    风险提示：汇率波动风险，规管机制调整风险。

●2024-12-31 电能实业(00006)全球布局的红利资产华泰证券 (33页)

    首次覆盖电能实业给予“买入”评级，目标价66.11港元。电能实业是一间国际能源投资公司，致力于投资全球能源及公用事业相关业务，以受管制资产为主，业务模式具有较强抗风险能力。在手资金充沛，历史每股普通股息从未下滑。
    分散化投资于全球受规管资产，2024年重启并购拓展业务版图公司坚持分散化+非控股权益投资，偏爱稳定型资产。截至2023年末，公司业务遍布4大洲9个市场；投资模式多为非控股权益收购，资产不入表，作为合联营公司；主要投资于受规管或签署长期合约的稳定型资产。当前全球地缘政治局势紧张，公司业务模式抗风险能力强，且旗下多个于2020/21年低利率环境进入上一规管期的资产将于2025/26年迎来新规管期，回报率有望提升。2019-23年，受疫情与利率影响，公司未进行并购。2024年公司重启并购，4/8月收购北爱尔兰配气商Phoenix Energy/英国32个风电场，5月收购英国可再生能源资产组合UU Solar，或带来新增利润贡献。
    在手资金充沛，历史每股普通股息从未下滑
    公司每股股息2021年以来维持2.82港元，22/23年分红比例106/100%，股息率6.6/6.2%(年度每股股息/年末收盘价)，具有较强吸引力。且公司历史每股普通股息从未下滑(2016/17年派发特别股息)，彰显了公司回馈投资者的决心。此外，公司现金流充裕，2019-2023年公司自由现金流均值为53亿港元(经营性净现金流+合联营公司偿还款项+已收股息-财务成本)，虽较分红总额(2023年60亿)存在缺口，但在手资金充沛(2023年末银行结存及现金42亿港元)，我们认为公司维持当前分红水平压力较小。
    我们与市场观点不同之处：对于全球经济不确定性下公司业绩并不担忧在通胀冲击、地缘政治紧张局势加剧的背景下，全球经济存在较高的不确定性。但我们认为，在1)业务多为受规管资产且2025/26将迎来回报率上调窗口期；2)收购资产带来利润增量作用下，公司净利或仍实现稳中有增。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2024-2026年归母净利润为62.7/64.6/66.9亿港元，对应2025年EPS/BPS3.03/41.98港元。可比公司Wind一致预期2025年PB均值为1.37x，考虑到公司1)业务模式具有强抗风险能力，多个资产将于2025/26年迎来回报率上调窗口期；2)重启收购或带来新增利润贡献；3)2023年分红比例/股息率100.11/6.23%，高于可比公司均值(98.83/5.85%)，给予公司2025年PB1.57x，目标价66.11港元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险，规管机制调整风险。

●2024-09-11 电能实业(00006)2024年上半年英国板块盈利强劲，公维持高股息支付率海通国际 (13页)

    2024年上半年业绩表现符合预期，公司调整部分和联营公司股债结构划分。8月14日电能实业发布2024年中报，上半年公司盈利30.06亿港元，同比增长2%，其中应占合营公司业绩20.14亿港元，同比增长13.34%，应占联营公司盈利7.11亿港元，同比增长16.56%。2024年上半年公司决议派发股息0.78港币每股，同比维持不变。
    英国板块增速较快，加拿大及内地业务同比下滑幅度较大。公司英国板块截至2024年中期盈利15.5亿港元，同比增长10.87%，英国板块以UK Power Network，Northern Gas Networks及Wales&WestGas Networks等盈利能力增长主要源于这些公司债务中的通胀挂钩债务在通胀下降的背景下融资成本走低。澳洲板块盈利6.01亿港元，同比增长7.7%。其他业务方面，中国板块盈利未见起色，加拿大板块快由于电价下跌导致营收同比降幅较大，新西兰和泰国板块盈利符合预期。规管业务方面，Northumbrian Water、SA PowerNetworks及Wellington Electricity都将提交新的监管决议。港灯2024H1实现营收55.72亿港元，同比增长6.56%，公司售电量同比增长1.8%，但电价随着煤炭及天然气成本的下降而下调，资本支出提升基本电费的幅度在0.05港元每度电，港灯上半年盈利9.47亿港元，同比下降-3.56%，2024年上半年股息维持不变在约0.16港币每股。港灯2024-2028年的资本支出计划将新增投资220亿港元，包括新建一台新燃起联合循环发电机组及3台单循环燃油机组，将整体可清洁能源发电比例提升至70%。
    今年以来旗下合联营公司进行多笔收并购，业务板块不断扩大。
    截至2024年8月底，电能实业与长江基建及长实分别以74亿港元的低估值收购了北爱尔兰最大的配气网络Phoenix Energy，电能占比40%。公司旗下UKPN收购了69MW的太阳能发电站UU Solar，同时，公司还公告与长建、长实共同收购英国32个风电场资产，预计投资金额35亿港元。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年净利润分别为61.76/63.38/65.1亿港元，考虑到公司目前以合联营公司股息和利息为主要现金收入，同时股息支付率接近100%，我们采用新的现金流折现估值方式，将未来公司收取的合联营公司股息及利息现金流以资产使用年限予以折现，更新目标价至52.04港元，对应2024年16倍PE，维持“优于大市”评级。
    风险提示：国际地缘政治风险；汇率异常波动风险；各国家地区基础设施部门政策及监管风险

●2024-04-16 电能实业(00006)英国板块盈利强劲，公司股息分红稳定海通国际 (12页)

    监管重置影响减小，2023年业绩表现符合预期。公司2023年股东应占溢利60.03亿港元，同比增长6%，其中合营公司贡献盈利35.82亿港元，同比增长19.64%，联营公司贡献16.82亿港元，同比下降5.72%。从地区来看，英国板块贡献利润28.08亿港元，同比增长11.56%，澳洲板块贡献盈利12.65亿港元，同比下降5.74%，香港板块的港灯和包括加拿大、中国内地等地的其他业务板块贡献盈利19.3亿港元，同比增长7.8%。2023年公司股息2.82港币每股，股息率6.23%。
    英国板块是公司盈利主要贡献，澳洲板块盈利受汇兑影响。公司英国板块截至2023年底归属公司净资产规模在417.33亿港元，包括UK Power Networks、Seabank Power、Northern Gas Networks及Wales&West Utilities。UK Power Networks在2022年进入新的RIIOED2监管重置期，预计在2028年3月到期后再重置；英国其他合联营公司运营稳健，利润贡献符合预期，Northern Gas Networks预计将在2025年一季度进入新的监管重置期，目前还未有重置意见。公司澳洲板块截至2023年归属公司净资产规模181.8亿港元，主要包括电网公司Victoria Power Networks、SA Power Networks，以及Australian Gas Infrastructure Group、United Energy、EnergyDevelopments Pty Ltd等基建及服务类公司。
    港灯天然气发电比例提高，荷兰板块子公司遭遇火灾影响盈利。
    截至2023年，港灯归属公司净资产165.72港元，其他地区业务板块归属公司净资产94.16亿港元。港灯在2019-2023年投资266亿港元建设2台燃气发电组，同时与中电合资建设海上液化天然气接收站，将天然气发电比例提升至70%，2024-2028年公司预计将再投入约220亿港元助力减碳。欧洲板块中的变废为能公司AVRAfvalverwerkingB。V旗下的工厂在2023年9月发生火灾，造成了一定损失影响盈利，保险预计能覆盖大部分重建成本和损失。除此之外，新西兰的Wellington Electricity预计也将在2025年一季度进入新监管重置，中国板块的金湾电站由于煤炭价格下降扭亏。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年净利润分别为61.76/63.38/65.1亿港元(不变)，考虑到公司目前以合联营公司股息和利息为主要现金收入，同时股息支付率接近100%，我们采用新的现金流折现估值方式，将未来公司收取的合联营公司股息及利息现金流以资产使用年限予以折现，更新目标价至52.04港元，对应2024年16倍PE(原DCF估值法目标价42.95港元，+21%)，维持“优于大市”评级。
    风险提示：国际地缘政治风险；汇率异常波动风险；各国家地区基础设施部门政策及监管风险

●2023-12-08 电能实业(00006)业务稳定，中长线部署金利丰证券 (1页)

    恒指今早低开后跌势持续，再创年内新低，投资者短线入市宜审慎·鼋能实业(00006)业务稳定，拥有稳健的资产负债表，现价计预测股息率6.9厘，可考虑分阶段吸纳作中长线部署·今
    年上半年，集国的营业额6.62亿元，按年增加10.7%，纯利增加3.1%至29.59亿元·期内，港灯(02638)绿得3.28亿元的溢利贡献，按年增加10.1%·
    乡年上半年，集国旗下的英国登运公司的溢利贡就13.98亿元，按年下跌2.4%，主要受LUKPower Networks(UKPN)规管重设、融资成本上升，以及不利准率等因素影响·至于澳洲业务，溢利贡献5.58亿元，按年倒退16.8%，受到配气网络的规管重设，以及不利的汇率走势所致·今年上半年，来自营通的育金流合共24.74亿元，今年6月底净现金水平6.38亿元，集凰具有能力继续寻求收薄，有助业务未来发晨·
    走势上，目前企稳各主要平均线之上，ACD维持牛差距，惟STC%K线回落至接近%D线，宜候低39.5元以下吸纳，反弹阻力43.9元，不跌穿38元续持有·《金利丰证券研究部经理黄智慧》

●2023-08-15 电能实业(00006)港股国泰君安(香港) (2页)

    电能实业(以下简称“公司”)是长和集团旗下专注于全球公用事业的投资公司。公司的投资以发达国家及地区受规管的能源基建业务为主，当中输配气和输配电资产占公司固定资产总额约80%，发电业务部分占资产总额约12%，而由于燃煤发电设施于近年已逐步减少，现时占资产总额不足3%。
    我们认为，目前投资公司股票的逻辑主要在于公司位于发达国家及地区的受规管业务可在宏观环境不确定的情况下展现较强的防御性。2023年上半年，尽管全球融资成本上涨叠加公司业务所在地的不利外汇变动，公司盈利仍然同比增长3.1%至29.59亿港元。公司业务的防御性主要源于以下两点：一是公司能源管网业务所在国家及地区的规管模式设有通胀传导机制；二是公司在各国家及地区的公用业务的准许回报有上升的趋势，这是因为各国政府有意推动碳中和，从而准许公用公司加大投资力度。
    公司历年派息稳定，2023年股息率按近期股价计算已达到7%。2023年上半年，公司宣布中期派息0.78港元/股，同比持平-事实上，公司自上市以来，从未出现过股息下降的情况。由于公司派息稳定，其股票具有一定类债券属性，即相同条件下，美债收益率等无风险利率越低，公司股价越高，反之亦然。
    目前，公司股息率和美债收益率的利差已达到历史较高水平，同时美联储降息的脚步亦渐行渐近，这两种情况都意味着公司的类债券属性能对公司股价起到一定支撑。
    此外，新冠疫情期间全球旅行限制在很大程度上干扰了公司的并购活动，而并购活动则是公司过往实现盈利跨越式增长的主要手段。当前，随着旅行限制的解除以及公司的资产负债表变得更为强健，我们认为公司有望重拾这一增长引擎，从而催化股价。我们给予公司“买入”评级，目标价53.00港元。

●2023-08-03 电能实业(00006)2023年上半年业绩稳健，动荡时期的防御型标的，评级“买入”（中文版）国泰君安 (3页)

    给予“买入”评级，折现现金流法得出目标价53.00港元。我们预计2023-2025年每股盈利分别为人民币2.76港元、人民币2.85港元及人民币2.99港元，我们预测的盈利增长主要受港灯(02638HK)贡献的盈利增长驱动。电能实业(“公司”)目前股价对应7.0%的2023年股息率，较美国十年期国债收益率高出约3.0个百分点(高出过去10年平均利差近1个标准差)，表明电能实业股价的下行空间有限，尤其是考虑到未来降息前景。
    在融资成本上升及汇率波动背景下，公司2023年上半年录得稳健业绩。电能实业于2023年上半年录得盈利29.59亿港元(同比增长3.1%)，符合市场预期。尽管宏观环境不明朗，但公司公用业务主要为稳定的受规管业务，因此其2023年上半年业绩展现出韧性。2023年上半年中期股息持平于0.78港元，派息率为56.2%(同比下跌1.8个百分点)。
    英国及香港投资组合具防御性：尽管UKPN的准许回报率自2023年2季度以来被下调(加权平均资本成本由4.8%降至3.9%)、英镑兑港元疲弱，以及融资成本上升，公司在英国的投资组合于2023年上半年录得了13.98亿港元的盈利(占总盈利的47.2%)，同比微跌2.4%。电能实业英国投资组合的韧性主要来自核心公用事业相关业务的抗通胀机制，以及英国在能源转型期间需要增加对公用事业行业的投资。香港方面，公司对港灯(02638HK)的投资录得3.28亿港元的盈利，同比增长10.1%。港灯的业务大致上不受宏观波动的影响，而其未来数年的盈利受到准许资本开支增加的推动有望实现持续增长。
    或将重启并购活动：此前，疫情期间的全球旅行限制在很大程度上干扰了公司的并购活动，而并购则是公司过往实现盈利增长的主要手段。当前，随着旅行限制的解除以及公司资产负债表变得更为强健，我们认为公司有意重拾这一增长引擎。
    下行风险：股息低于预期；不利的监管变化；不利的汇率波动。

●2023-03-16 电能实业(00006)维持与大市同步评级，目标价53港元摩根士丹利 (1页)

    大摩发布研究报告称，维持电能实业(42.05,0.15,0.36%)(00006)“与大市同步”评级，2023年经常性盈利将受压，尽管外汇收益及煤炭价格下跌可能带来上行空间，但利息成本高企不下及UKPowerNetworks业务可能重置，认为通过收购而达致的盈利增长能见度较低，目标价53港元。
    该行指出，公司去年经常性净利润同比跌8%至56.49亿元，若撇除一次性调整，经常性净利润同比跌16%，较该行及市场预期低9%及16%，主要因盈利重置及通胀令利息成本飙升等。该行估计经一次性项目调整后，英国业务的经常性盈利将下跌25%，预计今年将面临进一步压力，因电能的最大资产UKPowerNetworks将于4月进行监管重置。
    此外，其他地区包括加拿大、荷兰、新西兰及中国业务的盈利均下跌，虽然加拿大中游管道表现良好，但其盈利被外汇损失、中国煤电生产商亏损等抵消。动力煤价格年初至今下跌50%，该行认为今年内仍有反弹空间。

●2022-09-26 电能实业(00006)维持增持评级，电能实业目标价60港元摩根大通 (1页)

    小摩发布研究报告称，维持长江基建(01038)及电能实业(37.75，-0.30，-0.79%)(00006)“增持”评级，目标价均为60港元。市场关注英镑汇价转弱多于英国政府建议减税的影响，令相关消息拖累了长江基建及电能实业表现，该行认为近期英镑汇价的消息面掩盖了两股的“顺风”因素。
    报告中称，英国政府建议取消企业税率上调，可能导致递延所得税负债拨备拨回(长建及电能于2020-21年为此各计提32亿及13亿港元)，估计此措施预计可以抵销英镑逾10%的贬值的影响(若英镑贬值约10%，将会拖低长建及电能今年盈利均约5%)。英国财政大臣关浩霆提出的小型预算，以及英国工党对净零碳排目标的承诺，将支撑了英国电力网络的增长。这应该对英国电力网络监管重置的最终草案有积极的解读。
    该行提到，就一次性拨回递延税项负债，长建及电能于2020至2021年为此各计提32亿及13亿港元，虽然这种回拨本质上是非现金的，但这可以部分抵销英镑货币贬值带来的收益逆风，而英国也取消原于2023年4月起将公司税从19%增至25%的建议。

●2020-03-04 电能实业(00006)维持目标价59港元，降至“中性”评级瑞银证券 (1页)

    瑞银发表研报称，电能实业(55.7，-0.45，-0.80%)(00006)目前股价已接近此前给予的目标价，因此将评级由“买入”下调至“中性”，维持目标价59港元不变。
    该行表示，在英国脱欧明朗化及英镑兑港元汇率趋稳下，过去的三个月电能实业股价上涨了7%，目前股价水平对应预期股息率为约5%，该行将短期盈利预测提高2%-5%，以反映英镑兑港元的升值，但有部分受未来监管政策预期调整所抵消。
    报告指出，该行估计自2019年起经营现金流将少于派息总额，预计差距为约5亿港元，若公司维持一贯派息政策，在手现金将约为5亿至8亿美元。考虑到近期利好因素已反映，加上目前的派息比率已经接近85%，该行认为在目前尚无任何重大收购的情况下，其股息增加空间有限。
    该行还称，预计人民币兑美元汇率至2020年底将达到7算水平，认为由于美联储未倾向加息，香港的利率将保持低位，也预计这将推动香港公用股跑赢对MSCI香港指数股份。

●2019-08-10 电能实业(00006)上调目标价至62.55港元，维持持有评级野村证券 (1页)

    野村发表研究报告称，电能实业(55.05，-0.20，-0.36%)(00006)上半年表现受到新利润保证计划和外汇转弱的影响，但因其防守性强的资产负债表，预计2019年至2021年的全年每股股利维持在2.8港元，在能源设备上有并购机会。该行调升其目标价12%，由56港元升至62.55港元，但因目标价与股票现价相差不远约11%，维持“持有”投资评级。
    该行指出，尽管受脱欧等不确定性因素影响，电能实业在英国的资产应能保持复苏，但长期来看，其盈利回报或有隐忧，因监管当局在公众压力下会加强规管，因此该行下调其今财年及明财年的每股盈利预测4%及3%，以反映对港灯下调的盈利预测和电能实业上半年的业绩。

●2019-08-10 电能实业(00006)升至跑赢大市评级，目标价57.9港元大和证券 (1页)

    大和发表研究报告称，将电能实业(55.05，-0.20，-0.36%)(00006)评级由“持有”上调至“跑赢大市”，目标价上调7%，由54港元调高至57.9港元。
    该行表示，电能上半年业绩疲弱因素已于股价反映，在美国减息及通胀降温下，电能股息回报率较吸引。预期今年下半年至明年，电能仍有可能进行具规模的并购

●2019-01-11 电能实业(00006)目标价60港元，予收集评级国泰君安 (1页)

●2017-07-29 电能实业(00006)评级降至沽售，目标价下调至65元瑞银证券 (1页)

●2017-07-22 电能实业(00006)派特别息令人惊喜，中期营运符预期德意志银行 (1页)

●2017-02-09 电能实业(00006)降至中性评级，目标价74港元摩根大通 (1页)

●2017-01-12 电能实业(00006)重申跑赢大市评级，目标价77.75元大和证券 (1页)

●2016-11-16 电能实业(00006)给予增持评级，目标价83元摩根大通 (1页)

●2016-08-12 电能实业(00006)给予电能、长建跑赢大市评级麦格理证券 (1页)

●2016-08-01 电能实业(00006)给予跑赢大市评级麦格理证券 (1页)

●2016-08-01 电能实业(00006)给予中性评级，目标价62元高盛 (1页)

●2016-07-28 电能实业(00006)业绩焦点致富证券 (2页)

●2016-07-06 电能实业(00006)维持跑赢大市评级瑞银证券 (1页)

●2016-07-06 电能实业(00006)维持跑赢大市评级麦格理证券 (1页)

●2016-04-21 电能实业(00006)重申中性评级，目标价69.5元高盛 (1页)

●2016-03-16 电能实业(00006)业绩焦点致富证券 (2页)

●2016-03-07 电能实业(00006)维持持有评级，目标价78元大和证券 (1页)

●2016-03-02 电能实业(00006)升评级至跑赢大市，目标价86元瑞信证券 (1页)

●2016-01-27 电能实业(00006)给予中性评级，目标价为66元高盛 (1页)

●2015-11-30 电能实业(00006)降评级至中性，目标价下调至75元瑞银证券 (1页)

●2015-11-30 电能实业(00006)降持有评级，目标价降至70.5元大和证券 (1页)

●2015-11-20 电能实业(00006)股价已完全反映价值，维持中性评级麦格理证券 (1页)

●2015-07-28 电能实业(00006)维持持有评级，目标价降至76.2元德意志银行 (1页)

●2015-07-24 电能实业(00006)业绩焦点致富证券 (2页)

●2015-03-16 电能实业(00006)前景向好，给予增持评级财通国际 (1页)

●2015-02-26 电能实业(00006)加码电能，目标价82元摩根大通 (1页)

●2015-02-26 电能实业(00006)升评级至持有，目标价至77元德意志银行 (1页)

●2015-02-25 电能实业(00006)短线关注群益证券 (3页)

●2015-02-25 电能实业(00006)去年核心业绩符预期，派息略高预测瑞银证券 (1页)

●2015-02-25 电能实业(00006)给予中性评级，目标价80元瑞银证券 (1页)

●2014-02-26 电能实业(00006)FY13 driven by strong UK operationKIM ENG (9页)

●2014-01-15 电能实业(00006)Journey to the West,Initiate BUYKIM ENG (20页)

●2013-07-25 电能实业(00006)Overseas contribution increasingly influential中信证券国际 (2页)

●2013-07-24 电能实业(00006)N:1H13 in line,growth stems from UK汇丰银行 (9页)

    1H13 net profit HKD4,772m, +10% yoy, 44% of HSBC FY13eHKD10,833m (vs 45% 1H/FY in FY11/12)
    Decreased utilization hours of Zhuhai power plant to reflect1H major overhaul; updated currency rates and estimates
    Maintain Neutral, TP decreased to HKD71 from HKD72based on SOTP
    1H13 net profit: HKD4,772m, 44% of HSBCe FY13 pre-revision net profit ofHKD10,833m vs 45% 1H/FY in FY11/12. 1H13 net profit +10% yoy vs HKD4,333m in1H12 mainly due to strong growth in UK operations: (1) Severe weather raised thedemand for energy and thus increase in sales volume for UKPN. (2) Tariff increases in2013 for UKPN and NGN. (3) Seabank Power satisfactory performance. (4) Contributionfrom WWU which was acquired in October 2012. 1H13 dividend: HKD0.65 vsHKD0.62 in 1H12 and 24% of HSBCe FY13 pre-revision dividend of HKD2.72(27%/25% 1H/FY in FY11/12).
    China negative surprise: Profit contribution from China HKD171m (29% of HSBCe1H/FY13 vs 55%/48% 1H/FY in FY11/12), down 16% vs 1H12 HKD203m due to majoroverhauls in the Zhuhai Power Plant. These overhauls required planned outages, resultingin lower profit contributions in the short term but are expected to significantly increaseefficiencies over the medium to long term.
    Netherlands acquisition update: 20% stake acquisition of AVR (energy-from-wastecompany in Netherlands) expected to be completed by 3Q13.
    Maintain Neutral, TP decreased to HKD71 from HKD72 based on SOTP with twoearnings revisions: (1) Decreased utilization hours of Zhuhai power plant from 5,500hours to 3,000 hours to account for the major overhaul in 1H13. Now, China profit andprofit from JCE is 1H is 38% and 33% of our new 2013e estimates. (2) Updated currency2Q13 exchange rates to actual rate and change in estimates for FY14e USD/RMB to 6.12from 6.16. HKD/AUD rate in 2013e decreases 6.7% vs 5.4% earlier and in 2014e by 7.7%vs 9.0% earlier. Our FY13e/14e/15e EPS is 5%/2%/1% above consensus.

●2013-03-12 电能实业(00006)推介，目标价80元金利丰证券 (页)

●2013-03-08 电能实业(00006)SUMMARY OF THE FINAL RESULTS FOR THE YEAR ENDED 31ST DECEMBER 2012东亚证券 (4页)

●2013-03-08 电能实业(00006)业绩略逊预期，目标价70元汇丰银行 (页)

●2013-03-08 电能实业(00006)业绩略胜预期，目标价62.5元德意志银行 (页)

●2013-03-08 电能实业(00006)业绩符预期，上调今明年盈测2%瑞信证券 (页)

●2013-03-07 电能实业(00006)In line with expectations，2012 result shows further overseas growthGS高盛 (7页)

●2013-03-07 电能实业(00006)业绩符预期，上调今明年盈测2%瑞信证券 (页)

●2013-03-07 电能实业(00006)维持增持评级，目标价70港元摩根大通 (页)

●2013-03-07 电能实业(00006)维持持有评级，目标价65港元未来资产证券 (页)

●2012-12-28 电能实业(00006)推介，目标价69.2元金利丰证券 (页)

●2012-12-12 电能实业(00006)Flat 2013 SoC EPS growth from 0.6% basic power tariff hike美银美林 (13页)

●2012-12-11 电能实业(00006)2013 HK tariff increase 2.9%HSBC汇丰 (7页)

●2012-09-24 电能实业(00006)随市软，提级至增持大摩投资 (页)

●2012-09-21 电能实业(00006)午餐会纪要中银国际 (页)

●2012-07-26 电能实业(00006)上调目标价至57.6元，评级跑输大市美银美林 (页)

●2012-07-20 电能实业(00006)Record 1H12 results中信证券国际 (2页)

●2012-07-20 电能实业(00006)1H12 results in line；Flat DPS摩根士丹利 (11页)

●2012-07-20 电能实业(00006)英国业务有惊喜，维持中性汇丰银行 (页)

●2012-07-20 电能实业(00006)纯利下跌，维持跑输大市美银美林 (页)

●2012-07-13 电能实业(00006)料股息率4.4%，维持跑输大市美银美林 (页)

●2011-03-04 电能实业(00006)海外业务拉动业绩超预期中银国际BOCI (7页)

●2011-03-03 电能实业(00006)In line with expectations,keep Buy on transformational acquisitions高华证券 (6页)

●2011-03-02 电能实业(00006)On track with growth from overseasNomura (7页)

●2010-08-02 电能实业(00006)港灯集团23.1亿英镑收购英国电网40%的权益中银国际BOCI (页)

●2010-07-29 电能实业(00006)最具防御性的公用事业股中银国际BOCI (页)